纷扰的11月结束了，本月或将载入票据史，半个月贴现率从2.35‰涨至3.1‰，近90BP的涨幅。

这样说大家可能没有概念，我们来举个例子。

企业要贴刚开出的1000万6个月国股纸票，半个月前支付的贴息费用是14.5万，而现在需要19万。

如果换成小票的话，贴现费用差别会更大。

很多票友就不明白了，明明票源没怎么增加，怎么价格就涨个不停？

原因有两个：银行资金紧张和额度限制。

资金紧张

往年到了12月才会出现资金紧张，为何今天提前了，看看分析人士怎么说。

从根本上看，这是因银行体系超储率偏低造成的，低超储导致流动性内在稳定性下降，抵御边际冲击 的能力不足。央行数据显示，截至9月末，金融机构超额准备金率为1.7%，已降至年初以来最低，也 是2012年各季度数据最低值。

从边际上看，近期银行体系流动性面临的供求压力仍在加大。

一方面，伴随着10月以来人民币对美元汇率出现较快贬值，外汇占款或加速下降，对本币流动性构成持续紧缩。值得一提的是，虽然近几日 人民币对美元跌势趋缓，但考虑到汇价受到大行售汇支撑，央行向大行提供美元流动性反而可能加速 外汇占款下行，由此造成的紧缩效应反而可能加重。

另一方面，时值月末，临近年末，流动性面临的季节性扰动增多，机构出于应对年末监管指标考核和年初节假日现金备付的考虑，普遍倾向于多备资 金头寸，同时MPA考核限制银行对非银融资积极性，更易加重流动性阶段性和结构性供求矛盾。

额度限制

本月出台的几个政策，表外拉入监管，央行窗口指导控制规模，首先躺枪的便是票据。

11月中下旬贴现价格的一波涨浮是这样来的：

央行收缩资金，资金紧张，收票行持票成本增加，转贴出口开始涨价；央行说控制规模，转贴业务萎 缩，转贴价格上浮，导致直贴价格上浮。

接下来的12月贴现率会如何走了？

先来看图

从图中可以看出，12月大都一波上行，进行下跌。

11月已过，但战斗并没有停止，接下来的12月，票据市场必定会比11月更多纠心。

考虑到月初资金较月末会有所缓解，同时票据规模因素也将消息，贴现率在12月初或会有部分回落。 但央行并没有打算放松资金的意思，同时又是年末，资金价格定不会降太多，贴现价格接着会继续回升，或超过当前水平。

12月票交系统将上线测试，占得多数“席位”的商业银行可谓“笑在前头”，同时票据业务处于监管之中，也让部分套利变得不可为。

来看今日小管报价

据中国票据网www.zgpj.net公布的票据市场综述数据显示，12月1日银行承兑汇票利率（月息）报价 较如下：

买断：

国股：3.05‰（3.66%）

城商：3.2‰

三农：3.35‰

电票：国股3.3%、授信城商3.45%

转帖：

2.7‰（3.2%）