商票“强制”信息披露，未来有望替代银票，会成为市场主角吗

继商票信息披露平台上线后，历经一年左右，商票信息披露机制迎来重大进展。近日，央行发布公告对商票信息披露做了明确规范，称商票承兑人应当于承兑完成日次1个工作日内披露每张票据的承兑相关信息，包括出票日期、承兑日期等。

随后，上海票据交易所（下称“票交所”）发布了相应的《商业承兑汇票信息披露操作细则》（下称《细则》），要求承兑人应在票据信息披露平台完成注册，并按要求披露票据承兑信息和承兑信用信息。

至此，商票信息披露机制基本建立。接受第一财经记者采访的多位业内人士表示，监管部门对商票信息披露的规范将对商票发展产生极大的推动作用。信息披露机制的建立将缓解部分商票融资难、融资贵的情况，有利于建立中小企业票据的信用信息库，防范票据的承兑（信用）风险。随着商票信披机制的不断完善，未来商票有望占据整个票据市场的主导地位。

披露维度涵盖多方面

一直以来，因信用问题，商票的流动性和融资便利性并不高，票据市场上商票贴现占商票承兑量比重大约仅为三分之一。票交所最新数据显示，截至2020年11月末，商业汇票承兑余额为13.78万亿元。

“主要原因还是在于投资人（资金方）、管理人需对票面承兑企业的信用进行评估和定价，而企业的承兑发生额、承兑余额、累计逾期发生额、逾期余额等核心数据从未对外公布。” 普兰金服副总裁周海滨对第一财经记者说道，这就使得投资人对核心企业的票据信息了解有限，且获取到的有限市场数据也非官方发布，缺乏公正性和准确性。

同时，由于商票信披的不完善，商票风险事件也频频发生，“李鬼”商票不时出现。比如，自去年起，多家公司表示市场上有不法分子涉嫌伪造企业资料，冒用公司名义开立银行账户，并通过虚假银行账户冒用公司名义签发和承兑电子商业汇票。

在此背景下，商票信息披露机制的建立显得尤为重要。事实上，早在2020年1月，为规范承兑人商票信息披露，建立承兑人信用约束机制，票交所就上线了商业汇票信息披露平台。截至12月31日，商业汇票信息披露平台累计注册用户418家，其中，企业387家、财务公司31家。

如今，一年过去，央行于2020年年末发布“第19号公告”，从监管角度出发，进一步明确了商业承兑汇票信息披露的相关事宜，主要包括承兑人应当于承兑完成日次1个工作日内披露每张票据的承兑相关信息，如出票日期、承兑日期、票据号码、出票人名称、承兑人名称、承兑人社会信用代码、票面金额、票据到期日等；承兑人应当于每月前10日内披露承兑信用信息，包括累计承兑发生额、承兑余额、累计逾期发生额、逾期余额等。

另外，公告还要求金融机构办理商业承兑汇票的贴现、质押、保证等业务前，应当通过票据信息披露平台查询票据承兑信息，票据承兑信息不存在或者票面记载事项与承兑人披露的信息不一致的，金融机构不得办理票据贴现、质押、保证等业务。

据悉，“第19号公告”将于2021年8月1日起施行。票据行业资深专家胡晓对第一财经表示，此次央行在征求意见后正式发布《关于规范商业汇票信息披露的公告》，意味着信息披露“强约束”机制被正式确认。

胡晓还称，结合此前监管部门明确要 “加快实施商业汇票信息披露制度”来看，目前连通票据市场和债券市场的交叉信息披露与约束框架已然成型，违规者无论在间接融资市场（银行等金融机构）或者直接融资市场（债券市场）都将付出代价。

紧随“第19号公告”之后，作为票据市场基础设施，票交所也制定发布了《细则》，将协助承兑人及时、高效披露相关信息，并加强监测，对承兑人披露信息延迟、承兑的票据持续逾期以及披露的信息与电子商业汇票系统记载信息不一致等情况进行提示。

周海滨对记者表示，这将有助于加强商业承兑汇票信用体系建设，缓解部分商票融资难、融资贵的情况，同时帮助中小企业建立票据信用信息库，防范票据的承兑（信用）风险。

开启替代银票之路

随着商票信息披露机制的完善，业内的共识在于，未来商票有望代替银票，占据票据市场的主导地位。

胡晓称，当前，尽管商业承兑汇票市场依靠市场力量自发完成过渡至“商业信用的自主发展阶段”已经遭遇瓶颈（多年来商票占比绝对值仍不到20%），但以供应链票据、标准化票据和商票义务信披为代表的票据市场重构已拉开帷幕。

“通过‘强制信披+跨市场交叉约束+核心企业动力转化’，可强化市场惩戒力度，培育市场对商票信用风险的识别、定价。”胡晓说道，而当市场化的信用风险甄别、定价机制不断完善时，商业信用将逐渐脱离银行信用。过去5年，我们看到了电票对纸票的替代；未来5年，商票替代银票之路已然开启。

实际上，比较来看，银行承兑汇票是我国特有的业务品种，仅有个别地区、国家签发银行承兑汇票。商票信息披露机制的建立将对商票发展具有极大的推动作用，基于《细则》的出台，承兑企业会特别注重商业信用的建立，以不断提高所承兑票据的接受度。

周海滨对记者称，结合历史经验分析，只要建立了一定质量的商业信用，保证了数据来源的多样性和可靠性，票据市场就会遵循从银票为主导向商票为主导转变的发展规律。

不过，还需注意的是，在商票信息披露机制及违约惩戒机制作用下，市场主体对于商票“承兑”将更为慎重，一些集团可能会重新考虑子公司商票管理授权，或者是否会将商票承兑纳入更为严格的负债管理框架。此外，一些企业再试图通过商票滚动负债、借短投长等也会难上加难，商票市场“水分”将被挤出。胡晓预计，短期内商票市场总量料将下降，但随着商票市场基础设施的完善与市场培育，也会再出现“V形反转”。

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