2017年票据风险管理难度加大

日前，江西财经大学九银票据研究院发布了《票据市场2016年回顾及2017年展望报告》。报告认为，2016年受国内经济增速放缓、金融风险事件频发、监管趋严以及金融行业“去杠杆”等因素影响，票据市场交易略有回落，但总体仍保持平稳发展。

　　纸票电子化获历史性突破报告认为，2016年，面对传统票据业务模式经营利差不断收窄、风险事件频发以及监管趋严的现实情况，各类经营机构积极探索票据业务创新并取得了阶段性成果。

　　一是纸票电子化取得历史性突破。去年12月8日，由中国人民银行筹建的具有全国性质的上海票据交易所正式成立，这是中国票据发展史上具有里程碑意义的事件，标志着票据业务迈入全面电子化、参与主体多元化、交易集中化的新时代，必将对中国票据市场、货币市场乃至整个金融市场发展产生深远的影响。同时，京津冀协同票据交易中心、武汉票据交易中心、前海票交平台等区域性、地方性交易平台纷纷成立，为纸票电子化、票据标准化添砖加瓦。

　　二是票据资产证券化(ABS)初步尝试。去年3月29日，全国首单基于票据收益权发行的资产证券化产品——华泰资管－江苏银行“融元1号专项资产支持计划”成功发行，标志着中国票据业务“证券化”之门正式开启。另外，票据资产管理等产品不断趋于成熟并创新发展。

　　三是电子票据业务得到迅猛发展。2016年前三季度，电子商业汇票系统累计承兑6.14万亿元，同比增长53.7%，累计转贴现42.8万亿元，同比大幅增加了1.7倍，电子票据在票据整体承兑和贴现业务中的比重已达半壁江山。

　　整体活跃但交易略有回落报告显示，去年票据市场整体保持活跃但交易略有回落。2016年前三季度，企业累计签发商业汇票13.6万亿元，同比下降18.1%；去年三季度末，商业汇票未到期金额9.5万亿元，同比减少10.7%。这是新世纪以来承兑环节首次出现大幅下降，说明实体经济有效资金需求不足，经济增速仍处于探底阶段。去年前三季度，金融机构累计贴现70.2万亿元，同比下降6.7%，票据交易量首次出现负增长，说明市场风险提高，金融机构交易意愿下降。其中，电子商业汇票占比过半，达到60.9%，同比大幅提升40个百分点，电票占比提升较快。到去年三季度末，贴现余额5.7万亿元，同比增长32.5%，呈逐月上升趋势，占各项贷款比重为5.5%，同比上升0.8个百分点，表明整体信用环境不佳，银行不良率上升导致出现惜贷情绪。

　　报告认为，2016年票据市场资金化特征显著，票据利率整体呈现稳中趋降走势，但在年初年尾波动较大。去年国内货币政策总体保持稳健，一改前期多次降准降息“大水漫灌”的刺激方式，但仍通过“MLF＋逆回购”公开市场操作模式，向市场累计注入约2万亿元流动性，维持市场资金面相对宽松。自去年春节期间票据利率从高点一路走低，往年在季末、月末等信贷重要时点出现起伏的现象并不明显。同时，票据资金化趋势越来越显著，票据利率波动较大的两个时间段(春节前备付金和年末债券市场“钱荒”)均为资金因素。报告称，随着票据利率的快速下降以及利差水平持续收窄，获利空间不断压缩，市场整体盈利水平有所下降。票据业务总量将适当减少

　　针对2017年票据市场，该报告认为，票据市场业务总量预计延续适当减少趋势，结构有所调整，交易活跃度进一步优化。

　　报告认为，从供给端看，票据交易量与GDP正相关程度很高。2017年国内经济增速仍将保持中高速平稳态势，预计增长6.5%－6.7%，略低于2016年增速，实体经济有效资金需求延续低迷状态。从需求端看，当前国内经济不佳，整体信用环境持续严峻，银行不良资产居高不下，贷款意愿下降，票据业务代替流动性贷款趋势明显。2016年票据承兑余额和贴现余额合计15万亿元，短期贷款余额30万亿元，占比已经达到一般且有不断提高的趋势。承兑量和承兑余额预计在今年上半年仍延续下降趋势或同比少增，下半年随着经济企稳回暖有所回升，同时，银行受实体信贷需求不旺及自身放贷意愿下降影响，将通过增加票据贴现余额来支撑规模。

　　从交易方式看，报告称，电票将占到绝对比重。按照《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》要求，2017年1月1日起，单张出票金额在300万元以上的商业汇票，必须全部通过电票系统办理，纸票交易逐渐退出市场舞台。

　　从交易主体看，报告认为，上海票据交易所上线第一批名单只有43家金融机构，且以大中型机构为主。《票据交易管理办法》显示，直贴行将承担更为显著的背书责任，中小银行为提高票据流动性需要进行增信，说明参与主体将按照规模、信用等指标进行市场分层，大中型银行更具优势，以往相当部分直贴市场被中介机构所影响的局面将有所改善，直贴量会下降，市场活跃度将趋于理性，周转速度有所回落，转贴现量将延续适当减少趋势。

　　从交易品种看，报告认为，票据资金化趋势越来越显著，在信贷需求相对充裕、资金相对偏紧的背景下，资金业务将备受市场青睐。同时，由于市场环境和票据定位的改变，票据规模和资金业务在银行机构间可能会出现差异化调整。

　　报告认为，票据利率主要取决于银行信贷规模和市场资金两方面因素。随着我国经济进入新常态，经济结构优化调整加速，经济增速不断放缓，实体信贷需求不旺，信贷规模对票据利率的影响已明显下降，市场流动性情况成为制约票据利率的主要因素。

　　票据利率波动趋频繁

　　报告显示，2017年中国经济仍将处于筑底徘徊阶段，货币政策保持稳健中性，适时可能采取降准政策，但同时肩负“人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”目标，降息可能性不大，预计为稳中偏紧。随着全球贸易保护主义兴起，国际产业转移，对外进出口短期难有起色，美元加息预期致人民币贬值压力加大，外汇占款或将延续减少趋势，央行通过公开市场操作投放流动性，货币投放模式由长期资金转为短期资金，市场不稳定性有所提升；银行资金来源减少以及理财价格竞争，银行资金成本不断上升。因此，2017年市场资金面将整体维持平稳，票据利率易上难下，利率的起伏在不同阶段、不同时点将显著加大，这既受国内外政策窗口的影响，也受国内资金投放总量、投向、投放时间以及与国际资金博弈的影响。

　　报告还表示，当前我国正处于金融“加速深化期”，金融市场层次不断丰富，不同类型市场间、不同层次市场间的连通性增强，金融机构业务合作加强，票据业务在跨市场合作和业务创新中的运作模式日益多样，适时引进信托、证券、基金、保险、资产管理公司以及企业、个人以合适的方式进入票据市场，丰富市场经营主体，加快跨市场合作创新，促进票据市场不断涌现更多的跨专业和跨产品的组合产品，以及资产业务与中间业务相融合的综合服务产品。