在进行商票投资时，如何做好风险控制？方法有3个

在进行商票投资时，如何做好风险控制？方法有3个，金融始于信用，繁于杠杆，终于风险。没有信用的金融是伪金融、假金融，一切金融创新和繁荣都是想办法把杠杆放大，金融风险暴露的本质是杠杆过大，难以维护其信用。

商票投资投的是核心企业的商业信用。票据投资收益较高，但是也有风险。一个不小心，前面几年的积累的收益可能就付之一炬。凡是投资，风险总是有的，关键在于怎么控制。今天小编就跟各位聊一聊商票风控。

商票投资的风险主要包括信用风险、操作风险和流动性风险。下面我们分别来看怎么控制。

一、信用风险控制

根据政治经济学的理论，信用是指按时偿还本金和利息的借贷行为。当承兑人无法按时履行还款责任时，信用风险就会完全暴露，投资者将面临尴尬的局面。在进行商票投资时，我们如何辨识和控制信用风险呢？

1、建立商票白名单

在进行票据投资时，我们应该在自身能力范围内进行选择。由于商票具有地区性的特点，每家票据投资机构的核心企业商票白名单都有所不同，我无法提供具体名单。然而，根据我的个人观点，这些核心企业应该满足以下“三有一无”的标准：有实际控制人、有稳定的市场地位、拥有良好的外部评级，且没有不良记录。详细内容请参考我的文章《商票的设计和定价》

在此过程中，我们必须充分认识核心企业的信用状况，建立可靠的白名单，并避免超出自身能力范围的投资。这样能帮助我们更好地控制信用风险，减少投资风险。

2、信用膨胀和融资票风控

核心企业签发基于真实贸易背景的商票，就像是通过实体贸易发行的货币，这种贸易票具有相应的还款来源，风险较低。然而，当核心企业遇到资金紧张或在金融机构融资遇到困难时，它们会利用自身的商业信用签发无真实贸易背景的融资票，这种融资票没有对应的还款来源，风险较高。不论是恒大地产还是国有企业，都存在这种行为。不同的风险程度导致融资票的贴现率高于贸易票。

那么，如何确定核心企业是否在利用自身商业信用过度膨胀债务呢？我提供一个简单的判断指标：当年签发的商票数量是否超过营业收入的10%。签票数量的数据可以通过网银查询支付信用信息获得，而企业的营业收入可以从公告或公司网站获取。

如果核心企业当年签发的商票数量低于营业收入的10%，那么这家核心企业的商票基本上都是基于真实贸易背景的，不存在信用膨胀问题；但如果当年签发的商票数量超过营业收入的10%，那么这家核心企业可能存在信用膨胀问题，即签发无真实贸易背景的融资票。

实际上，核心企业签发少量的融资票问题不大，就像使用银行的流动资金贷款或发行短期融资券一样，都是为了解决短期资金周转问题。然而，如果大量签发融资票，对于投资者来说，商票的信用风险就会非常高。这时，投资此类商票就需要格外谨慎。例如，宝塔石化大规模签发超过百亿的融资性财务票，最终几乎所有持票人都遭遇了重大损失。

3、贸易票风控

有些核心企业签发了贸易票，但由于经营状况或外部冲击的影响，资金流非常紧张，这可能导致商票无法兑付。对于这种情况，投资者很难提前发现风险。因此，在签收商票时查询支付信用信息变得非常必要。那么，这项工具有何作用呢？首先，它可以查询到承兑人和前手商票的支付信息，包括承兑总金额、未结清总金额、拒付总金额等。其次，我们可以通过拒付总金额与承兑总金额的比例来计算一个指标——拒付率。如果拒付率超过3%且企业未能提供合理解释，那么我们需要注意投资风险了！

为了了解核心企业的信用状况，最好与企业的财务人员建立良好的关系。许多投资者是核心企业内部的财务人员或高管。如果这些人都不敢投资自己公司的商票，那么这个公司的商票风险就非常高了。因此，与核心企业的财务人员建立紧密联系是至关重要的。他们能提供关于企业财务状况的有价值的信息，并为我们的投资决策提供参考。

二、操作风险控制

操作风险是指由于人为失误、系统故障、内部控制不当等引起的意外损失的风险。在票据投资中，我们需要特别关注以下风险并进行控制：

1、背飞或打飞

对于与正规金融机构或通过第三方交易平台进行交易的投资者来说，不会有这种情况。然而，在线下票据交易中，几乎每个月都会发生此类风险事件。为了控制这种风险，我们应该选择与熟人进行交易。对于大金额的票据交易，确保对方先进行背书或付款，如果条件不允许，可以选择使用交易平台（具备第三方监管资金）进行交易。

2、瑕疵票

有些商票本身就存在瑕疵，例如背书附带质押、回头背书或涉及票据纠纷。在签收票据之前，务必查询出票人、承兑人、持票人等是否被列入失信名单或是否存在重大法律诉讼，并仔细检查票面是否存在重大瑕疵。如果发现有较大的瑕疵或纠纷，我们应该避免购买此类票据。

3、假票

许多人不相信电子票据也可能存在伪造或假冒的风险。即使是金融机构的票据从业人员也不相信电子票据存在伪造问题。然而，现实生活中的伪造案例（例如中交一航的票据伪造事件）让人震惊。一旦购买了伪造或假冒票据，投资者将面临严重的后果。因此，我们必须保持警惕，避免购买此类风险票据。什么是伪假票呢？根据《上海票据交易所处置伪假票据操作规程》，伪假票包括：

①票据业务主体名称恶意记载为其他单位名称的电子商业汇票。例如下图，明明是商票，承兑人非得写成银行。

这一类伪假票比较好识别和控制。票面右上角票据号码以2开头的一定是商票以1开头的一定是银票。这种造假手段比较低端，碰到的可能性也比较小。只要稍加学习票据知识就可以做好这类风险控制。

②冒用其他单位身份开立账户并通过该账户作出票据行为的电子商业汇票。例如下图，拿着央企的虚假资料去银行开户并开出电票。这张票可是骗过了银行、财务公司和一批票据中介，官司还在继续。

这一类伪假票比较难识别和控制。即使是恒大地产的商票，也有不少伪假票，例如：江苏博雅置业、阳谷恒晟轩置业、宁晋县恒泰房地产、江苏恒粮置业、临沂奥恒置业、临沂博恒置业。具体的风控思维可以参考小编的文章《用概率思维判断中建六局商票造假》。

③经有权机关认定的其他伪假电子商业汇票。这个主要是人民银行认定。

为了净化票据市场，涉假票据当事人开户银行应当在发现伪假票据后的24小时内报告上海票据交易所。其他票据当事人发现伪假票据后，应当通过其开户银行及时通知涉假票据当事人开户银行并报告上海票据交易所。

三、流动性风险控制

流动性风险是指投资者在迅速变现商票时可能面临的损失。在流动性风险管理中，最关键的是在购买商票时争取更高的价格。每年的中秋节和春节前夕，企业通常进行集中结算，这时市场上会出现大量新票据，资金紧张，商票价格相对较高，这是购买商票的良机。购买时以较高价格入手，持有一段时间后再出售，市场价格下跌时也容易获取差价。

购买高价商票的投资者必须对商票的定价有深入的理解。关于商票定价的内容，可以参考小编的文章《商票的定价和设计》。

流动性风险与宏观经济环境密切相关。短期内难以完全避免，但对于计划持有至到期的投资者来说，这种影响可以忽略不计。

小结

2016年12月8日，上海票据交易所开始运营，这标志着票据行业迎来了真正的变革。随着票据市场的不断完善，票据投资的操作风险将逐渐减少，但信用风险和流动性风险将一直存在。投资者的能力来控制信用风险和流动性风险将成为获利的关键因素。也许，在未来的某一天，票据投资经理的地位会比基金经理和债券投资经理更加引人瞩目。

来源：赵欢说

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