为什么商业承兑汇票，如此受主流房企欢迎？原因无非这3点

近期，某大、某光、某幸福现金流危机都引发出一个新的名词：商票。大家普遍反映云里雾里，今天我们就来详细聊聊。

所谓的商票，全称叫做商业承兑汇票，分为两种：一种是普通的商票；另一种是带有保兑函的商票。

1、普通的商票

举例：仍然是A企业需要采购一批原材料1000万元，向B企业购买，这时候A没有足够的钱或者说暂时不想把钱支付给B企业，就会开一张商业承兑汇票给B。

商业承兑汇票到期后，B企业可以拿着这张票据到银行，直接由银行把钱从A的账户里划转给B企业。

商票唯一的好处就是到期，只要A账户有钱，可以直接拿到钱，不用在讨钱讨到要死；当然如果A账户没钱，银行会退回票据，让B自己去找A要。

商票大致长这个样子：

商票好不好使，关键看出票人，如果出票人是烟草、电力、石化这些大国企或者像腾讯、阿里、今日头条这些厉害的民企，那么接受度也很高，不输于银承。

但如果是普通的商业承兑汇票，那么就没那么好流通了。

2、带有保兑函的商票

如果银行给予出票人授信额度，对其额度内签发并承兑的商票给予保贴，那么商票的流动性就大大提高了。

举例：对于A企业签发的商业承兑汇票，银行如果承诺愿意给予贴现(也就是B企业可以拿A企业开的商票去银行换钱，当然仍然会收取贴现费用)，那么商票的流动性和接受度也会大大的提高。

由于商票是基于房企本身的商业信用而存在的，所以商票的风险直接与房企现金流挂钩，这直接体现在商票的成本上。

目前部分现金流较为紧张的房企，其部分商票年化利率超过30%，远高于其他融资成本。

大多数重点房企的商票年化利率为10%-20%，如新城、金科、融创等。而杠杆率较低、债务风险较低的房企如华润置地，其商票年化利率低至4.5%。

由此可见，部分现金流紧张的房企，因为商票在监管之外而选择以高成本“铤而走险”，但是如此高的成本势必给企业带来沉重的负担，使得财务状况雪上加霜。

说实话，以前对这块聊得不多，但通过近期部分房企透露出来的数据来看，商票对于开发商的存在意义远远超出了我们的想象。

我们先看一组数据，上市房企2018年一季度有息负债（包含短期借款、一年内到期非流动负债、长期借款、应付债券）增速同比为24%，但到了2021年一季度，这个数据直接降到了2.5%。

乍一看，有息负债大幅降低，说明房企正在逐步降杠杆，逐步提升经营质量，是一个极具正向意义的数据。

然而，还有一组数据却往往被我们忽视，那就是应付票据及应付账款。在有息负债大幅降低的同时，应付票据及应付账款却在大规模增加。

牧诗统计了2020年末上市房企的应付账款及应付票据规模，不统不知道，一统计出来吓死个人，这个数据达到了惊人的3.54万亿！

要知道，2020年房地产一年的销售额也就16万亿，仅应付票据和应付账款就达到了3.54万亿。

这笔钱我们可以把它理解为房企的“隐形债务”，相当于2020年整个地产行业卖了16万亿，这笔隐形负债就有3.54万亿，再加上有息负债，这个负债规模那还了得？

而商票就是上面应付票据及应付账款的重要承载形式。

相比于银行借贷、发行债券，房企依赖商票等票据其实就是一种“赊账”行为。

通过挤占上游供应商资金，缓解自身资金周转压力。而且越强势的房企在与供应商合作中，越容易延期付款。

房企商票推后几个月支付实际上在行业里很正常，有些项目早已完工，但是款可能在1年甚至2年后才支付。

工程款、材料款都需要供应商自己垫付，利润被压得很低，同时结款周期也很长。

很多供应商拿到票据后常常敢怒不敢言，毕竟都考虑到还要长期合作，所以不敢在公开渠道发声。

但是，当房企资金链紧张，商票的兑现优先级相比金融类机构要低很多，即这些供应商债权人的权利其实并没有完全得到保障。

目前近60%房企都使用商票进行材料采购、工程款支付等，商票支付贯穿整个房地产产业链，包括招标、开发建设、采购、设计、销售等环节。

这些企业往往都是大房企，包括万科、绿地、保利、融创等，而且以上市房企为主。

那么，商票为什么如此受欢迎？

我想主要有以下几点原因：

1、流程简单、便捷。

相比于银行贷款、发债、信托、资管等融资渠道，商票的优势在于流程简单且便捷，无须备案、抵押、中介机构尽职调查等繁杂程序，而且资金用途非常灵活。

2、商票这种“赊账方式”，实质上就是一种变相融资，因为它不占用房企在金融机构的授信额度，不计入有息负债，成为房企降低净负债率以及现金短债比的一个重要方式。

尤其是现在三道红线的管控模式下，各大房企都在争先“变绿”，手段之一就是将有息负债调整到应付账款及票据、其他应付款等无息负债科目，进而减少表内有息负债。

因此，商票无疑成为了各大上市房企的首要选择。

较为典型的是某龙头房企，有息负债去年在最高时曾达8700亿元，今年上半年已降至5700多亿元，短短一年大幅下降近3000亿元，完成今年“6月底前有息负债降到5字头，至少实现一条红线变绿”的目标，从而助力房企规模快速攀升。

3、随着业内融资渠道的收紧，商票成为各大房企主要的融资渠道。

在应付账款及票据规模大幅增加之下，房企负债规模不降反升。从近期爆雷的几大房企来看，无一不牵涉到商票融资。

在偿债压力叠加严控有息负债增速的背景下，房地产金融风险不容小觑。为防范系统化风险，国家在商票融资这块正着手展开重拳。

牧诗了解到，央行已将“三道红线”试点房企商票数据纳入其监控范围，要求相关房企将商票数据每月上报。

目前了解到，被纳入“三道红线”首批试点范围的12家房企是：碧桂园、恒大、绿地、融创、万科、中梁、华润、新城、华侨城、阳光城、保利、中海。

倘若商票数据被纳入“三道红线”中有息负债指标计算，未来房企降负债压力将进一步加大。

来源：牧诗地产圈

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